Bolla IA: quanto è esposto il tuo portafoglio?

La domanda sulla bolla IA ha avuto una prova dal vivo giovedì 8 ottobre. Il Financial Times ha scritto che i ricavi annualizzati di OpenAI erano vicini a 50 miliardi di dollari, circa 20 miliardi in meno della cifra che gli investitori avevano visto un mese prima. Il Nasdaq ha perso l'1,25 %, i titoli dei chip il 3,4 %, e una società privata che non puoi comprare su nessun broker ha mosso una parte importante di un normale portafoglio europeo.

Venerdì gran parte del calo era già rientrata. Ma la giornata ha mostrato una cosa utile: la tua esposizione alle azioni dell'intelligenza artificiale è probabilmente più grande dei titoli tecnologici che hai scelto tu. Qui vediamo come misurarla in euro, con un esempio completo.

Cosa è successo alle azioni IA l'8 ottobre?

A far scattare le vendite è stato un numero, non una perdita. Secondo la sintesi di Euronews sull'articolo del FT (in inglese), la vecchia stima da 70 miliardi di dollari veniva dai finanziatori di OpenAI. Avevano ricalcolato le sue vendite con il metodo che usa Anthropic, che include la spesa dei clienti che passa per piattaforme cloud come AWS e Google Cloud. Il metodo di OpenAI lascia fuori quelle vendite.

Quindi i 20 miliardi non sono spariti. Non erano mai stati nei conti di OpenAI. Il mercato ha venduto prima e letto le note a piè di pagina dopo.

Ecco fin dove è arrivato lo scossone:

Fonte: Euronews, 9 ottobre 2026. Variazioni di giovedì 8 ottobre, salvo dove indicato.

Venerdì Bloomberg ha riportato che OpenAI si aspetta ricavi annualizzati di almeno 70 miliardi di dollari entro la fine del 2026, soprattutto da clienti aziendali. Le azioni hanno recuperato e i tre principali indici americani hanno chiuso la settimana in rialzo.

Cos'è una bolla IA?

Una bolla IA è una fase di mercato in cui i prezzi delle azioni legate all'intelligenza artificiale salgono più in fretta degli utili che l'IA produce davvero, nell'attesa che quegli utili arrivino più avanti. Se gli utili arrivano, i prezzi erano solo in anticipo. Se non arrivano, i prezzi tornano al livello che gli utili giustificano.

Il punto difficile è che gli utili stanno in posti diversi. Nvidia, TSMC e Samsung guadagnano già cifre record con l'IA. Chi le paga, cioè i produttori di modelli come OpenAI e Anthropic, è privato e non pubblica bilanci certificati. Una parte importante del trade sull'IA poggia su dati di ricavo che nessuno fuori da quelle società può verificare. Giovedì ha mostrato quanto in fretta reagiscono i prezzi quando uno di quei dati cambia.

Bolla o no: cosa dicono i numeri

Questa settimana entrambe le parti hanno dati veri.

Gli argomenti contro la bolla. Il 5 ottobre il CIO di DBS Group, la banca di Singapore, ha sostenuto che Nvidia tratta a circa 17 volte gli utili attesi per i prossimi 12 mesi, secondo Bloomberg (in inglese). Prima del crollo delle dot-com Cisco trattava vicino a 100 volte. Anche la domanda si vede nei numeri concreti: TSMC ha comunicato vendite di settembre in crescita del 54,6 % su base annua, e Samsung ha stimato un utile operativo record nel terzo trimestre di 107.400 miliardi di won (circa 80 miliardi di dollari).

Gli argomenti per la prudenza. Gli utili dei produttori di chip dipendono da clienti che spendono più di quanto incassano. A marzo OpenAI era valutata 852 miliardi di dollari e, secondo indiscrezioni, sta raccogliendo capitali a una valutazione di 1.400 miliardi, con ricavi di circa 50 miliardi l'anno. Kathleen Brooks del broker XTB ha detto che la notizia sui ricavi solleva dubbi su quanto possa durare il boom della spesa per l'IA, proprio alla vigilia della stagione delle trimestrali.

Non sappiamo chi abbia ragione, e non lo sa nessun altro. Quello che puoi sapere è quanta parte dei tuoi soldi dipende dalla risposta.

Perché la tua esposizione all'IA è più grande di quanto pensi

Quasi tutti contano la propria esposizione all'IA come «le azioni Nvidia che ho comprato». Il numero vero ha tre livelli.

1. Azioni IA dirette. Le azioni che possiedi di progettisti di chip, società cloud e piattaforme di intelligenza artificiale.
2. La filiera dell'IA. Società che di nome non sono «IA» ma ricavano dalla spesa per l'IA la maggior parte della loro crescita. ASML è l'esempio europeo più chiaro. Abbiamo parlato del gruppo più ampio in azioni IA europee e il rally delle infrastrutture (in inglese).
3. L'IA dentro i tuoi fondi indicizzati. Le sette maggiori società tecnologiche americane, quasi tutte grandi investitori nell'IA, valevano il 23,6 % dell'MSCI World a fine agosto. Un fondo sull'S&P 500 o sul Nasdaq-100 ne contiene ancora di più. Il nostro articolo sulla sovrapposizione tra ETF e il peso delle Magnificent 7 spiega passo per passo il metodo look-through.

Il terzo livello è quello che tutti dimenticano. Ad agosto cinque economisti della BCE hanno stimato (in inglese) che le famiglie dell'area euro detengono circa 440 miliardi di euro di azioni tecnologiche americane, soprattutto tramite fondi, spesso senza sapere quanto sia alto il rischio di concentrazione.

Come misurare l'esposizione all'IA in 5 passi

Ti servono le tue posizioni, le principali partecipazioni di ogni fondo e 20 minuti.

1. Elenca ogni posizione con il suo valore attuale in euro. Includi tutti i broker, quindi anche Fineco, Directa o il conto titoli della banca se li usi accanto a DEGIRO. Un tracker come Zune.Money importa il CSV delle transazioni DEGIRO e mostra ogni titolo con il suo peso, così questo passo richiede pochi secondi.
2. Classifica ogni azione singola come IA o non IA. Usa una regola semplice: più di metà della sua crescita recente viene dalla spesa per l'IA? Nvidia, ASML, TSMC e Broadcom sì. Un'azienda alimentare no.
3. Guarda dentro ogni ETF. Apri il factsheet del fondo e somma i pesi delle società legate all'IA tra le prime posizioni. Moltiplica quella quota per il valore in euro del fondo.
4. Somma tutto. Azioni IA dirette più la quota IA di ogni fondo, diviso il valore totale del portafoglio.
5. Fai uno stress test. Moltiplica il tuo totale IA per il 30 %. È una cifra approssimativa per una correzione brusca (nel 2022 i titoli dei chip nel loro insieme hanno perso più di così) e ti mostra la perdita in euro che vedresti.

Un esempio con i numeri

Prendi un portafoglio da 50.000 €. Le quote IA degli ETF qui sotto sono ipotesi per l'esempio. Usa i factsheet dei tuoi fondi.

Questo investitore possiede due «azioni IA» per 7.000 €, il 14 % del portafoglio. La sua esposizione reale all'IA è il 35 %, più del doppio. Un calo del 30 % dei titoli legati all'IA gli costerebbe circa 5.250 €, il 10,5 % dell'intero portafoglio, anche se tutte le altre società restassero ferme.

Cosa fare con il risultato

Niente di tutto questo è un consiglio di comprare o vendere. Una quota IA del 35 % può essere una scommessa voluta. Il problema nasce solo quando è un incidente.

Scegli un tetto prima del prossimo titolo di giornale, non durante. Se decidi che le azioni legate all'IA devono restare sotto il 30 %, sai cosa fare quando il numero sale al 38 %. La nostra guida al ribilanciamento del portafoglio (in inglese) spiega come alleggerire senza pagare più tasse e commissioni del necessario.

Non vendere per la notizia di un giorno. Il calo di giovedì è rientrato venerdì. Chi ha venduto alla chiusura di giovedì ha reso definitiva la perdita e ha pagato anche i costi di transazione per farlo.

Aggiungi ciò che manca invece di tagliare ciò che c'è. I nuovi versamenti possono andare verso parti del mercato con poca esposizione all'IA, come le azioni value europee, le small cap o le obbligazioni. Le opzioni sono nella nostra guida alla diversificazione (in inglese).

Guarda il segnale della domanda, non le voci sulle società private. ASML pubblica i conti il 14 ottobre e TSMC il 15 ottobre. I loro portafogli ordini dicono sulla spesa reale per l'IA più di qualsiasi dato di ricavo trapelato. Anthropic potrebbe quotarsi già a novembre e OpenAI l'anno prossimo, e per la prima volta ci sarebbero numeri certificati in pubblico.

Le regole fiscali sulla vendita cambiano da Paese a Paese, quindi parla con un commercialista prima di ribilanciare una posizione importante.

Vedi la tua quota IA senza foglio di calcolo

I cinque passi funzionano anche in un foglio di calcolo, ma i numeri invecchiano il giorno dopo. Importa il tuo CSV DEGIRO in Zune.Money e posizioni, pesi e allocazione per settore si aggiornano da soli, così vedi a colpo d'occhio la tua quota in tecnologia e semiconduttori quando arriva il prossimo titolo sull'IA. Il piano gratuito copre l'importazione e l'elenco completo dei titoli.