Cijferseizoen: wat Q3-cijfers betekenen voor je portefeuille

Het cijferseizoen is deze week begonnen, en de eerste twee grote Europese kwartaalcijfers laten meteen de belangrijkste les zien. Op maandag 12 oktober meldde LVMH een omzet over het derde kwartaal die in lijn lag met de verwachtingen. Maar de divisie mode en lederwaren kromp 5%, terwijl analisten ongeveer 2% verwachtten. Op woensdag 14 oktober meldde ASML, de chipmachinebouwer uit Veldhoven, een recordbrutomarge van 57,5% en een hogere winst dan verwacht. Het aandeel daalde toch.

In het cijferseizoen gaat het er niet om of een bedrijf geld verdiende. Het gaat erom of het meer verdiende dan de markt al had ingeprijsd. Voor je portefeuille tellen vaak de cijfers van bedrijven die je nooit zelf koos het zwaarst, omdat je ETF ze voor je bezit.

Hieronder lees je wat het kopcijfer van 21% winstgroei in Europa verbergt, wat ASML en LVMH leren over het lezen van kwartaalresultaten, en een rekenvoorbeeld in euro's dat laat zien welke cijfers een gewone portefeuille echt bewegen.

Wat is het cijferseizoen?

Het cijferseizoen is de periode van ongeveer zes weken na het einde van elk kwartaal waarin de meeste beursgenoteerde bedrijven hun kwartaalcijfers publiceren. Voor het derde kwartaal (juli tot en met september) loopt het van half oktober tot half november.

Een gewone cijferdag bestaat uit drie delen:

• Het persbericht. Omzet, winst, marges en de een of twee getallen die voor dat bedrijf het zwaarst wegen, zoals orders of organische groei.
• De vooruitblik. De eigen verwachting van het bedrijf voor het volgende kwartaal of het hele jaar, in het Engels guidance of outlook.
• De analistencall. Het bestuur beantwoordt vragen van analisten, meestal een paar uur na het persbericht.

Elk cijfer wordt vergeleken met de consensus, de gemiddelde voorspelling van de analisten die het aandeel volgen. De koers reageert op het verschil tussen die twee, niet op het cijfer zelf.

Europese kwartaalcijfers: 21% groei, vooral uit energie

Het kopcijfer ziet er sterk uit. Volgens data van LSEG I/B/E/S, op 9 oktober gemeld door Reuters, verwachten analisten dat de bedrijven in de STOXX 600 samen 21% meer winst rapporteren over het derde kwartaal. De omzet stijgt naar verwachting 10,6%.

Kijk één regel verder en het beeld verandert.

Energiebedrijven verdubbelen hun winst naar verwachting ruim, geholpen door een veel hogere olieprijs dan een jaar geleden. Haal ze eruit en de groei zakt naar 9,7%. Dat is nog steeds behoorlijk, maar minder dan de helft van het kopcijfer.

Heb je weinig of geen olie- en gasbedrijven, dan is het "sterke cijferseizoen" waarover je leest grotendeels niet het jouwe. Een wereld-ETF zit voor een paar procent in energie. Een gewone DEGIRO-portefeuille met Europese kwaliteitsaandelen heeft er vaak helemaal geen.

Twee kwartaalcijfers van deze week, en wat ze leren

ASML: een recordkwartaal en een dalende koers

Het persbericht van ASML over het derde kwartaal van 14 oktober toonde een netto-omzet van €11,7 miljard, een nettowinst van €5,0 miljard en een brutomarge van 57,5%, een record. Voor het vierde kwartaal verwacht ASML een omzet van €14,2 tot €15,2 miljard, en voor heel 2026 €44 tot €45 miljard.

Het meeste daarvan was goed nieuws. Toch daalde het aandeel die dag in de Amerikaanse handel met ongeveer 2%. Drie details verklaren dat:

• De omzet viel net iets tegen. €11,66 miljard tegenover een consensus van ongeveer €11,72 miljard. Klein, maar bij een hoge waardering tellen kleine missers.
• Een deel van de hogere winst kwam niet uit de verkoop van machines. Ongeveer €0,5 miljard kwam van een hogere boekwaarde van het belang van ASML in Mistral AI. Analisten halen dat eruit.
• Het ordercijfer ontbrak. ASML publiceert zijn orderinstroom niet meer, het getal waarmee veel beleggers de toekomstige vraag inschatten.

De markt had ook een slechte dag. Hoger dan verwachte Amerikaanse inflatiecijfers duwden die ochtend de rente op obligaties omhoog, en chipaandelen daalden over de hele linie.

Bezit je een AEX-tracker, dan voel je zo'n dag ook zonder los ASML-aandeel. ASML is het zwaarste fonds in de AEX.

LVMH: in lijn in totaal, zwak waar het telt

Het persbericht van LVMH over het derde kwartaal van 12 oktober toonde een omzet van ongeveer €18,5 miljard, organisch 1% hoger. Dat was precies de consensus.

Het probleem zat in het totaal. Mode en lederwaren, de divisie die het grootste deel van de winst van de groep maakt, kromp organisch 5%, tegenover een verwachte daling van ongeveer 2% tot 2,5%. Zwakkere vraag in China was de hoofdreden. Parfums en cosmetica, horloges en sieraden, wijnen en sterke dranken en de eigen winkelketens groeiden allemaal, maar ze zijn kleiner en minder winstgevend.

De les van allebei: lees de regel die de winst drijft, niet de regel die de krantenkop haalt. Bij ASML is dat de vraag naar toekomstige machines. Bij LVMH is het mode en lederwaren.

Waarom aandelen dalen na betere cijfers dan verwacht

Een aandeel dat de verwachtingen verslaat en toch daalt, is geen vergissing van de markt. Meestal betekent het een van deze vier dingen:

1. De betere cijfers waren al ingeprijsd. Voor grote cijferdagen handelen beleggers vaak al op wat ze verwachten. Steeg de koers in aanloop naar de cijfers, dan bevestigt een beter cijfer alleen wat al in de prijs zat.
2. De vooruitblik viel tegen. Een sterk kwartaal met een voorzichtige outlook verliest meestal van een zwak kwartaal met een sterke outlook.
3. De kwaliteit van de meevaller was laag. Eenmalige winsten, belastingeffecten of herwaarderingen van deelnemingen tellen minder dan hogere omzet of marges.
4. De markt bewoog. Op een dag dat de rente springt of een hele sector wordt verkocht, verdrinkt goed bedrijfsnieuws snel.

Het omgekeerde gebeurt ook. Een bedrijf kan de verwachtingen missen en toch stijgen, omdat de vooruitblik beter werd of de misser kleiner was dan gevreesd.

Welke kwartaalcijfers bewegen je portefeuille het meest?

Neem een portefeuille van €30.000 bij DEGIRO: een wereld-ETF als kern, met vier Europese aandelen eromheen.

Voor het ETF-deel gebruiken we de weging van de zeven grootste Amerikaanse techbedrijven in de MSCI World, 24,76% eind september 2026 (factsheet van MSCI), afgerond op 25%.

Deze belegger koos vier aandelen met zorg en leest waarschijnlijk alle kwartaalcijfers van die vier. Maar de zeven Amerikaanse techbedrijven die hij nooit koos, zijn samen 17,5% van de portefeuille. Dat is meer dan ASML en LVMH samen.

Stel nu dat elke positie op haar cijferdag 8% beweegt. Dat is veel, maar niet ongewoon voor een los aandeel. Het effect op de hele portefeuille:

Die zeven bedrijven bewegen zelden samen 8%, dus zie de eerste regel als een bovengrens. Ook bij de helft daarvan blijven ze de grootste aanjager van deze portefeuille in het cijferseizoen. De meeste van die zeven publiceren hun cijfers meestal in de laatste week van oktober. Die week telt voor deze portefeuille waarschijnlijk zwaarder dan de dag waarop ASML zijn cijfers bracht.

Dezelfde logica verklaart waarom je ETF kan dalen op een dag dat al je losse aandelen gelijk blijven. Hoe je die verborgen posities vindt, lees je in ons stuk over ETF overlap en het concentratierisico van de MSCI World.

Heb je je posities bij DEGIRO, dan importeert de DEGIRO portfolio tracker van Zune.Money je transacties en toont elke positie met haar waarde in euro's en haar weging. Dat zijn de eerste twee kolommen van de tabellen hierboven.

Zo leg je het cijferseizoen naast je portefeuille in 6 stappen

Trek er aan het begin van elk cijferseizoen ongeveer 30 minuten voor uit.

1. Zet je posities met hun weging op een rij. Neem alle brokers mee. Kijk daarna door je ETF's heen en noteer de vijf of tien grootste belangen, met jouw bedrag in euro's in elk ervan.
2. Houd alleen over wat boven 3% van je portefeuille zit. Daaronder beweegt één kwartaalbericht je totaal zelden meer dan een paar tienden van een procent.
3. Zoek de publicatiedata op. Gebruik de investor-relationspagina van elk bedrijf. Gratis agenda's online zitten er vaak een dag naast.
4. Noteer vóór de cijfers één getal per bedrijf. Niet de koers. Het getal dat het bedrijf drijft: orders voor een machinebouwer, organische groei per divisie voor een luxeconcern, rentebaten voor een bank. Schrijf erbij wat de vooruitblik vorig kwartaal zei.
5. Vergelijk na het persbericht eerst dat getal, dan de vooruitblik. Negeer de kop "beter dan verwacht" of "slechter dan verwacht" tot je allebei hebt gelezen.
6. Beslis alleen als je reden om het aandeel te bezitten veranderde. Een koersdaling op de cijferdag is op zich geen reden. Een krimpende kernactiviteit, of een vooruitblik die voor het tweede kwartaal op rij omlaag gaat, kan dat wel zijn.

Bewaar je aantekeningen. Volgend kwartaal zie je dan of het verhaal waarvoor je kocht nog klopt, en dat is meer waard dan welk los cijfer ook.

Wat je niet moet doen tijdens het cijferseizoen

Handel niet op het eerste uur. De eerste koersbeweging draait vaak binnen een paar dagen om, zodra analisten de details hebben gelezen en de call hebben gehoord.

Verwar de index niet met je portefeuille. Een kop over 21% winstgroei die op oliebedrijven draait, zegt weinig over een portefeuille met chipmakers en luxeconcerns.

Laat één kwartaalbericht niet je hele verdeling bepalen. Kan één cijferdag je hard raken, dan is de positie te groot. Pas de omvang aan, niet de timing. In ons stuk over de AI-bubbel en je portefeuille meet je hoeveel van je geld aan één thema hangt. Het stuk over AI-energieaandelen behandelt de industriële bedrijven, zoals Schneider en Legrand, die de komende weken hun cijfers over het derde kwartaal publiceren.

Niets hiervan is advies om een aandeel te kopen of te verkopen. Belastingregels verschillen per land en per situatie, dus check bij een belastingadviseur voordat je een grote positie verkoopt.

Zie welke cijfers jouw portefeuille raken

De tabellen hierboven kosten een spreadsheet en wat geduld. Importeer je DEGIRO-CSV in Zune.Money en je posities, wegingen en waarden in euro's blijven vanzelf actueel. Zo zie je vóór de cijfers welke kwartaalberichten tellen, en erna wat ze met je totaal deden. Het gratis abonnement dekt de import en de volledige lijst met posities.